全通教育董事长陈炽昌-全通控股陈元明

全通教育并未透露陈驰昌将其股权质押给了谁。

警告：“妖股王”全通教育或面临严重爆仓风险。

5月29日，全通教育集团（广东）有限公司（简称“全通教育”）再度发布控股股东减持预案，全通教育控股股东、董事长陈赤昌拟通过集中竞价、大宗交易的方式减持公司股份不超过1983.46万股（占总股本的比例不超过3.13%），目的是利用减持资金回购部分质押股份，优化个人资产结构。5月18日，陈赤昌刚刚完成前一轮减持计划，套现6358.93万元。

股价下跌期间持续减持，不禁让人怀疑公司或股东是不是出了什么大问题。在新一轮减持计划公布后，5月29日，全通教育股价暴跌8.26%。5月30日，股价再次暴跌4.27%。

同时，时间财经发现，根据全通教育公告，截至4月27日，公司控股股东陈赤昌先生直接持有全通教育1.96亿股股份，占公司总股本的30.96%；累计质押股份1.72亿股，占公司直接持有股份总数的87.74%，占公司总股本的27.16%。

这意味着，截至4月27日，陈驰昌仍有24,049,775股全通教育股票未完成质押。

据全通教育5月18日公告，4月27日至5月29日期间，陈驰昌共计出售全通教育股票390.729万股。

本次减持完成后，陈驰昌仍持有全通教育无限售条件股份23,321,340股。

除5月29日公告外，陈赤昌拟减持全通教育1983.46万股股份，减持完成后，陈赤昌仍持有全通教育1.7246亿股股份，但无限售条件的全通教育股份仅剩348.67万股，股权质押率高达98%。

值得一提的是，近三年来，全通教育股价从最高点467.57元/股跌至目前的8.29元/股，市值从最高点535亿元跌至目前的52.5亿元，蒸发逾90%。更令人担忧的是，大股东陈驰昌的股权质押融资或面临严重清盘风险，投资者应及早做好准备。

“妖股之王”股价一度超过茅台

全通教育成立于2005年，注册资本6.34亿元，目前市值52.5亿元，是一家从事家校互动信息服务的专业运营机构，主要为中小学及学生家长提供即时、便捷、高效的沟通互动服务。

2014年1月，全通教育在创业板上市，上市之初，其总市值不到20亿元。

上市后，全通教育重点推广全客网，试图将之前使用学校信息服务的用户转化为全客网，但事实是，这种模式的转化率极低，付费率也较低。财报显示，2016年，公司营业收入9.77亿元，其中“家校互动信息服务”占比61%；继续教育业务占比34%，学科推广业务仅占2%。

事实上，从财报中可以看出，全通教育的营业收入和净利润虽然都在持续增长，但是增速却十分缓慢。

根据公司财报，上市元年2014年，全通教育营业总收入仅为1.72亿元，净利润为0.45亿元。2015年，全通教育营业收入4.39亿元，净利润仅为0.936亿元。上市前的2012年至2014年，公司营业收入增速在12%左右徘徊。2015年至2016年增长较快，营业总收入同比分别增长128%、122%，随后又回到缓慢增长期，2071年，全通教育实现营业总收入10.3亿元，同比增长仅为5.52%。

公司总收入增长率

另一方面，上市后，全通教育开始通过并购寻求增长的捷径，公司频繁进行并购重组。2015年底，公司通过定向增发募资约15亿元，收购两家在线教育公司：北京极教网科技有限公司和西安西岳信息技术有限公司。年报显示，全通教育2015年收购了9家子公司。这9家子公司自收购日起至期末净利润合计8906.37万元，占上市公司当年净利润的77%。

通过大量并购来拉动营收和业绩，2016年公司资产规模大幅增长至25.71亿元。虽然此次收购给公司合并营收带来了快速增长，但确实昙花一现，一方面并购产生的业绩无法持续，短短一年时间就打回原形，令人震惊；另一方面，并​​购溢价也形成了大量商誉资产。

据2016年年报显示，全通教育近一半（46.14%）的资产为商誉，账面价值高达11.86亿元。这让人对其溢价收购的合理性极为怀疑。

虽然业绩没跟上，但2015年，全通教育恰好赶上牛市和“互联网+”的炒作，股价一路飙升。

2015年3月，全通教育股价取代贵州茅台，成为当时沪深股市价最高的股票，在并购信息、业绩预告以及证券机构的强力推介下，2015年5月13日，全通教育股价达到99.95元/股（调整前价格），总市值达到454.48亿元。

2015年5月18日，全通教育市值突破535亿元。4月10日，全通教育发布2014年年报称，公司平台注册学校数由4.4万所增长至4.8万所，平台注册用户数由2500万增长至3500万，用户增长率达40%。但全通教育高股价背后的经营数据却遭质疑，创业板公司管理部发出问询函，要求公司披露平台用户信息、收入等质疑问题。

最终，热门股全通教育从高位回落，结束三年跌势，除权后股价下跌不到10%，市值较三年前蒸发逾90%。

今年一季度，全通教育共实现营业收入1.67亿元，同比大幅下降24.58%；归母净利润588万元，虽然同比转正，但表现并不理想。

融资套现50亿元以上，分红不足5000万元

全通教育自上市以来一直是沪深股市最贵的股票，但却没有为股东创造真正的价值，可以说这是一家只“收钱”不回馈的公司。

时间财经统计数据显示，全通教育上市四年来，共计分红4580.4万元，但融资及股东套现金额却超过50亿元。

股权融资方面，IPO时全通教育共发行1630万股，发行价30.31元，实际募集资金总额4.94亿元。

此外，2015年，全通教育还进行了两次私募，实际募集资金总额（扣除发行费用前）分别为9.27亿元、5.73亿元，合计15亿元。

IPO+私募融资，上市后，全通教育已从资本市场募集股权融资19.94亿元。

此外，虽然全通教育股价自2015年5月份以来持续下跌，但股东们却持续减持。

有意思的是，2015年7月，全通教育股价大幅下跌之际，控股股东曾发布“自下而上”增持公告，号召员工增持公司股票。事实上，除了高管陈其昌斥资1000多万元增持外，其他股东共计23次抛售股份，套现总额达18亿元。

数据显示，2015年7月以后，全通教育股东北京中泽嘉盟投资中心(有限合伙)共计减持79344.66万元，广东省中小企业股权投资基金有限公司共计减持73683.52万元，王玲共计减持7313.05万元，王海芳减持18983.06万元，周炜减持994.46万元。

此外，自2017年以来，全通教育高管持续抛售所持股份。

深交所董事、监事和高级管理人员及相关人员持股变动情况数据显示，2017年2月至12月，全通教育董事林晓雅减持495万股，套现8236.8万元；董事长陈赤昌减持1100万股，套现1.86亿元；此外，公司董事、高管万建军、董事王玲也均减持。2018年，万建军进一步减持193.5万股，共计套现1621万元，王玲进一步减持214万股，套现1986万元。

股份减持还在继续，2018年3月，全通教育公告称，公司控股股东陈赤昌计划在两个月内通过大宗交易方式减持公司股份不超过1267万股，占公司总股本的比例不超过2%。

粗略计算，自2015年6月起至3月底，上述股东及自然人股东合计抛售股份逾30亿元，而彼时全通教育市值仅为60亿元左右。

三个月后，5月21日，全通教育再次发布公告称，董事长陈赤昌3月份的减持计划已实施完毕。

8天之后，5月29日，陈继昌再次公布减持计划，拟减持不超过1983.46万股全通教育股份，减持理由为：个人资金需要（减持资金拟用于回购部分质押股份，优化个人资产结构）。

联络减持之后，股东们似乎回过神来，开始用脚投票。5月29日，全通教育股价暴跌8.26%，5月30日，又暴跌4.27%。这已是全通教育股价连续第六天下跌。

大股东98%股份被质押，控制人风险巨大

据时间财经测算，经过多次减持、质押，全通教育大股东陈赤昌的股份质押比例已达98%。

陈驰昌的质押比例为何这么高？全通教育董秘办相关工作人员5月29日接受《每日经济新闻》采访时表示，陈驰昌质押的股票涉及股权投资，包括2015年陈驰昌参与公司并购项目，以及一些教育领域的项目投资。后来随着二级市场波动、股价下跌，陈驰昌又陆续进行了相应的追加质押。目前股票质押整体风险可控，但为了未雨绸缪，需要适当降低质押比例，优化个人资产结构。

不过，从全通教育股价的表现来看，投资者已经不再相信风险目前可控的说法。

值得注意的是，若股价继续下跌，跌破质押融资清算线，陈继昌将毫无回旋余地，既不能提高质押股权比例，也不能抛售股票套现，只能被迫清算。那么，公司控制权将丧失，而在强制清算过程中，股价将因抛售压力过大而持续暴跌。

据业内人士透露，上市公司股权质押率一般为30%至60%。全通教育大股东陈驰昌最新一次质押发生在4月27日，质押数量为710万股。公告发布当天，全通教育近20天平均股价在9.28元/股左右。

追溯起来，4月19日，全通教育发布关于控股股东追加质押部分股份并暂缓回购质押股份的公告，其中陈驰昌质押2540万股，暂缓回购6530万股。全通教育前20天股价均价为9.27元。陈驰昌暂缓回购的股东股份质押时间为2017年4月18日，当时全通教育前20天股价均价为16.93元。

3月22日，全通教育发布关于实际控制人追加质押部分股份及暂缓回购质押股份的公告，陈赤昌追加质押220万股，暂缓回购1620万股。全通教育前20个交易日股价均价为9.25元。暂缓回购的股份质押时间为2016年12月22日，当时全通教育前20只股票均价为23.47元。

3月28日，全通教育宣布解除部分股份的质押。

2月13日，全通教育公告解除控股股东质押及追加质押部分股份。

期间，全通教育大股东陈赤昌也多次增加质押股份数量并延长回购质押股份期限。

对此，有业内人士分析认为，自最初质押股权以来，由于股价持续下跌，全通教育极有可能跌破质押融资清算线。无法还钱的董事长陈赤昌只能一再推迟回购、不断增加股权质押数量以求生存。

不幸的是，据时代财经报道，陈其昌的股权质押率已经达到98%，然而全通教育的股价却不断下跌，如果陈其昌的现金流无法持续，他或将面临失去全通教育控制权的严重问题，若真是如此，更大的危机即将来临。

目前，全通教育尚未公布陈驰昌将股份质押给谁。（北京时间财经曾福斌）